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1 导论 1

1.1 选题的背景与研究意义 1

1.2 主要内容 5

1.3 创新点 8

1.4 研究方法 9

1.5 进一步研究方向 11

2 IPO首日与后市收益异象的文献述评 12

2.1 IPO首日收益异象 12

2.1.1 概念界定 12

2.1.2 IPO首日收益异象的国际比较 13

2.1.3 IPO首日收益异象相关理论研究成果 20

2.1.4 IPO首日收益中国市场研究成果述评 25

2.2 IPO后市收益异象 31

2.2.1 概念界定 31

2.2.2 IPO后市收益异象的国际比较 32

2.2.3 IPO后市收益异象的西方研究成果 34

2.2.4 IPO后市收益中国市场研究成果述评 36

2.3 本章小结 37

3 A股市场制度、热季周期与承销中介 39

3.1 发行制度变迁与市场发展 39

3.1.1 IPO发行制度变迁 39

3.1.2 IPO定价和配置方式演变 43

3.1.3 A股市场发展评价 46

3.2 A股市场IPO发行周期 51

3.2.1 IPO发行市场概况 51

3.2.2 IPO发行市场周期特征及原因分解 54

3.2.3 马尔科夫区间转换模型下的IPO热季周期 56

3.3 IPO中介市场 64

3.3.1 A股中介市场发展 64

3.3.2 A股市场IPO承销商声誉评判 66

3.4 分析结果述评 68

4 A股市场IPO首日收益分析 70

4.1 IPO首日收益分类统计与比较分析 70

4.1.1 首日收益统计方法 70

4.1.2 热季周期与冷季周期IPO首日收益分类统计分析 71

4.1.3 沪、深股市IPO首日收益分类统计分析 72

4.1.4 不同制度区间IPO首日收益分类统计分析 75

4.2 影响IPO首日收益率因素分析 75

4.2.1 企业财务指标 76

4.2.2 公司治理结构 77

4.2.3 市场与制度因素 82

4.3 A股市场IPO首日收益实证分析 85

4.3.1 样本与参数选取 85

4.3.2 回归模型与检验结果 86

4.4 A股市场IPO首日收益评价 90

5 A股市场IPO后市收益分析 91

5.1 计量方法与后市收益 91

5.1.1 后市收益考量方法选择及相关说明 91

5.1.2 IPO等权重后市相对收益率 93

5.1.3 IPO市值权重后市相对收益率 96

5.2 IPO后市收益分类统计分析 98

5.2.1 热季周期与冷季周期下IPO后市相对收益分类统计分析 98

5.2.2 沪、深股市IPO后市相对收益分类统计分析 99

5.2.3 不同制度区间IPO后市收益分类统计分析 100

5.3 IPO后市收益影响因素分解 102

5.4 A股市场IPO后市收益实证分析 105

5.4.1 样本与参数选取 105

5.4.2 回归模型与检验结果 106

5.4.3 其他相关后市收益理论的中国适用性检验 108

5.5 新股后市破发现象反观A股市场IPO异象 110

5.5.1 A股市场IPO后市破发 110

5.5.2 定价基准对后市收益弱势和破发现象的解释 111

5.6 A股市场IPO后市收益评价 113

6 A股市场IPO异象的经济学解释 116

6.1 A股市场发展路径与IPO市场供需 116

6.1.1 证券市场的可能性边界 116

6.1.2 中国证券市场的可能性边界 119

6.1.3 A股市场IPO需求旺盛 121

6.2 偏好股权融资的发行企业追求融资收益最大化 123

6.2.1 中国上市企业偏好股权融资 123

6.2.2 企业偏好股权融资因素分解 124

6.3 偏好资本利得的非理性投资者追求短期获利最大化 128

6.3.1 投资者非理性行为分析 128

6.3.2 中国A股市场投资者结构特征 131

6.3.3 A股市场投资者行为分析 134

6.4 缺乏声誉约束力的承销商追求承销收益最大化 136

6.4.1 承销商声誉与承销业务收益 136

6.4.2 声誉约束失效下的承销商目标函数 137

6.5 IPO市场参与主体占优策略 138

6.5.1 市场预期价格定价 138

6.5.2 发行人与承销商共谋 139

6.5.3 投资者偏好短期投机 141

6.5.4 向机构投资者倾斜的承销商分配策略 143

6.6 发展路径、参与主体占优策略与A股IPO异象 146

6.6.1 理论假说与推论 146

6.6.2 A股市场IPO首日超额收益与后市弱势收益的理论分析 150

7 主要结论与政策建议 154

7.1 主要结论 154

7.2 政策建议 156

7.2.1 削减政府隐性担保与激发市场机制 156

7.2.2 增强对中小个人投资者利益保护 157

7.2.3 重树承销商认证功能 158

7.2.4 推进市场卖空机制与监管 159

参考文献 161

致谢 173