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序 1

前言 1

引言 1

利率期货市场的产生和发展 1

研究目的 10

内容提要 11

第一章 利率期货市场 13

1 利率期货市场概述 13

1·1 利率期货合约和利率期货市场的特征 13

1·2 上述特征的意义 18

1·3 交易的合约 21

2 利率期货市场的交易 25

2·1 套期保值 25

2·1·1 定义 25

2·1·2 套期保值的类型 26

2·1·3 套期保值的几种结果 32

2·1·4 基价：决定套期保值结果的因素 35

2·1·4·1 说明 35

2·1·4·2 影响基价的因素 37

2·1·4·3 基价的变动方向和套期保值的结果 39

2·2 投机 42

2·3 套利 44

2·4 套期图利 46

第二章 有价证券理论在利率期货市场分的应用 49

1 古典有价证券理论 49

1·1 目标和假定 49

1·2 决策标准 52

1·3 有效的有价证券 55

1·4 最理想的有价证券 56

2 有价证券理论在利率期货交易中的应用 57

2·1 有价证券理论在套期保值中的应用 57

2·1·1 传统的套期保值理论 57

2·1·2 沃金的理论 60

2·1·3 有价证券理论的综合分析 61

2·2 期货市场上每个代理人的最佳选择 63

2·2·1 偏离点 63

2·2·2 图表分析 67

2·2·2·1 斯坦的持股理论 67

2·2·2·2 约翰逊关于套期保值和投机的理论 69

2·2·3 公式分析 75

2·2·3·1 纯粹套期保值因素 77

2·2·3·2 投机性因素 79

2·2·4 结论 81

3 从理论上评价套期保值对每个交易人的影响 83

3·1 单项资产的套期保值 83

3·1·1 纯粹套期保修 85

3·1·2 投机性因素 89

3·1·3 全部套期保值 89

3·2·1 预期收益分析 92

3·2 有价证券中单项资产部分的套期保值 92

3·2·2 风险分析 93

3·2·2·1 关于一项套期保值资产 93

3·2·2·2 关于分解套期保值资产 96

3·3 分析单项资产对有价证券风险影响的不同方式 99

4 经验性考察中的技术问题 101

4·1 市场和考察时期 101

4·2 现货市场上有代表性的指示器 104

4·2·1 问题 104

4·2·2 可能的解决办法 106

4·2·3 指示器的选择 108

4·3 收益和方差计算 111

4· 3· 1 现货交易 111

4·3·2 期货交易 113

4·3·3 套期保值交易 113

4·3·3·1 套期保值比率 114

4·3·3·2 近期和远期合约 116

4·3·3·3 套期保值结束到期货合约到期之间的阶段 117

4·4 套期保值效果和最佳套期保值率的测定 118

5 经验性考察的结果 120

5·1 套期保值对单项资产的风险和收益的影响 120

5·1·1 长期国库券市场 121

5·1·1·1 现货和期货收益间的关系 121

5·1·1·2 现货和套期保值资产的方差 123

5·1·1·3 现货和套期保值资产的收益 127

5·1·1·4 平均值——方差图中的现货和套期保值资产 131

5·1·2 GNMA市场 133

5·1·2·1 现货和期货收益间的关系 133

5·1·2·2 现货和套期保值资产的方差 133

5·1·2·3 现货和套期保值资产的收益 135

5·1·2·4 平均值——方差图中的现货和套期保值资产 136

5·1·3 长期国库券和GNMA期货市场的比较 136

5·2 套期保值对有价证券风险和收益的影响 137

5·2·1 现货、期货、套期保值资产与其它资产间的关系 138

5·2·2 部分套期保值有价证券的方差 140

5·2·3 部分套期保值有价证券的收益 142

5·2·4 平均值——方差图中的有价证券组合 144

5·3 套期保值效果的分析 145

5·4 最佳套期保值比率的分析 150

5·5 对结果的评价 152

5·5·1 对使用程序构评析 152

5·5·1·1 交易人的预测 152

5·5·1·2 标价 153

5·5·2 对结果的总结 156

第三章 资本资产标价模式在利率期货市场中的应用 159

1 理论基础 159

1·1 单项指数模式 159

1·2 无风险借贷下单一市场参与者的均衡 164

1·2·1 无措款时的投资机会 164

1·2·2 有借款时的投资机会 166

1·2·3 结论 167

1·3 市场均衡：资本资产标价模式 168

1·3·1 目标和假定 168

1·3·2 资本市场曲线 169

1·3·3 证券市场曲线 172

1·3·3·1 引言 172

1·3·3·2 公式推导 174

1·3·3·3 说明 176

1·3·4 扩充及测试 178

1·3·5 对资本资产标价模式的评价 181

1·3·5·1 假定 181

1·3·5·2 测试 184

2 用资本资产标价模式分析利率期货市场 188

2·1 附息证券的风险 188

2·1·1 现货资产 188

2·1·2 期货资产 190

2·1·3 套期保值资产 191

3 经验性考察 192

3·1 技术问题 192

3·1．1 评价程序 192

3·1·2 代表“市场”的指数 193

3·2 经验考察的结果 195

3·2·1 现货交易的规则风险 195

3·2·2 期货交易的规则风险 202

3·2·3 现货和期货交易的规则风险的比较 202

3·2·4 套期保值交易的规则风险 204

3·3 结果的评价 207

第四章 总结 213

1．利率期货市场对每个经济代理人的影响 213

2．利率期货市场对资本市场和经济的影响 216

2·1 信息情况 217

2·2 利率的变动 218

2·3 资本市场收益 223