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股利政策之谜——代译序 1

前言 7

致谢 8

图形清单 9

表格清单 10

作者简介 13

第一章 引言 3

第二章 公司治理的近况及其发展 8

第一节 引言 8

第二节 公司的所有权和控制权范式 9

第三节 为何以及何时控制权并不必然等同于所有权 18

第四节 公司治理机制 28

第五节 结论 46

第三章 关于股利和控制权文献的梳理 47

第一节 引言 47

第二节 作为替代性信号机制的股利和控制权 51

第三节 作为替代性监督措施的股利和控制权 58

第四节 银行的公司治理作用 68

第五节 有关税收的争论 73

第六节 结论 76

第四章 研究的问题 81

第一节 信号、股利政策和控制权的集中 81

第二节 代理成本、股利政策以及控制权集中 82

第五章 股利支付率的实证问题 86

第一节 引言 86

第二节 世界上关于股利政策的类型化事实 87

第三节 制度框架 90

第四节 样本和数据 95

第五节 股利支付率 98

第六节 总结 108

附录 109

第六章 股利政策、收益和现金流：一项动态面板数据的分析 111

第一节 引言 111

第二节 股利模型 112

第三节 样本和数据描述 115

第四节 估计和结果 122

第五节 结论 134

附录 136

第七章 公司何时会变更股利政策？ 140

第一节 引言 140

第二节 基本估计模型 142

第三节 变更股利的决定：一般模型 143

第四节 德国公司何时不发放或者削减股利？ 148

第五节 不发放和削减股利之后的股利反弹 157

第六节 总结 159

第八章 股利政策、公司控制权与税负顾客效应 162

第一节 引言 162

第二节 数据和方法 164

第三节 股利、利润和所有权及控制权结构之间的关系 170

第四节 年度收益亏损、不发放股利和控制权 183

第五节 代理投票权和股利 186

第六节 第一层级控制权、税收和股利 189

第七节 结论 200

第九章 结论 203

第一节 公司治理机制和股利政策文献 203

第二节 德国和英国的股利支付率 205

第三节 股利因应着收益变化的调整程序 207

第四节 德国的公司何时变更股利 207

第五节 控制权集中度和税负顾客效应 208

参考文献 211

索引 224

翻译是一份心性——译后记 249

大股东控制下的上市公司百分比 10

拥有至少持股25％的少数派大股东的公司百分比 11

所有权和表决权 20

“金字塔”结构示例 163

欧洲和美国的持股最多的股东的所有权分布 11

最大的股东在欧洲的分布 14

欧洲的双重类别股份 24

欧洲当前的法规 25

大宗股份溢价占公司股本的比例 26

股东和债权人保护 42

外部融资和法律渊源 44

世界范围内的股利支付率 88

基于德国和美国的△CFt和△CFt-1的股利支付的变化（△Dt） 99

在德国所有工商业上市公司组成的样本和英国250家工商业上市公司组成的样本中，零股利支付的公司所占的比重 100

德国250家工商业上市公司平均的股利支付率，1990—1992 101

德国和英国的股利支付率 102

按公司规模划分的德国和英国公司的股利支付率，1990—1992 104

大横截面的德国工商业上市公司的表决权的分布模式，1993 106

按最大股东的种类划分的所有德国工商业上市公司的平均股利支付率，1990—1992 107

按行业划分的德国工商业上市公司的平均股利支付率 109

基于△Et和△Et-1的所有德国工商业上市公司股利分配的变化，1990—1992 110

基于△CFt和△CFt-1的所有德国工商业上市公司股利分配的变化，1990—1992 110

样本的总体构成 116

股利、已公布收益和现金流的描述统计 120

股利增加、减少和维持的数量 121

分配指标的百分比的变化 121

有着已公布收益的股利模型 127

有着现金流的股利模型 129

同时有着已公布收益和现金流的股利模型 130

按比例缩小的估计结果之概要 133

降低、维持或者增加股利的决定的排序概率分析：一个净收益（NI）的模型 145

降低、维持或者增加股利的决定的排序概率分析：一个现金流（CF）模型 147

股利变更：（1）在1989年—1993年间至少存在一个年度亏损的71家公司（N1），以及（2）1989年—1993年间有着严格正收益的118家公司（N2） 149

1989—1993年间亏损和非亏损公司不发放、削减或者维持／增加股利的决定的排序概率分析：一个净收益模型 151

1989—1993年间亏损和非亏损公司不发放、削减或者维持／增加股利的决定的排序概率分析：一个现金流和净收益模型 153

关于不发放股利和亏损年份前后净收益困难的持久性和深度之间关系的二项概率分析 155

不发放股利之后的股利反弹 158

削减股利之后的股利反弹 159

德国221家工商业上市公司在1984年、1989年和1993年的第一层级和最终的控制权 165

1984—1993年间控制权未发生变更的公司的股利支付率 168

公司控制权变更前后的股利支付率 169

股利、现金流和控制权不同测算方法之间关系的面板数据估计 174

股利、现金流和银行、家族以及公司持有的控制权之间关系的面板数据估计 180

对不发放股利、收益亏损和控制权结构之间关系的排序概率单位分析 184

关于股利、现金流和银行投票权之间关系的面板数据估计 188

德国公司留存利润和股利的应税税率 191

第一层级的股利、现金流及税收差分和控制权结构关系的面板数据估计 199