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1 绪论 1

1.1引言 1

1.2研究背景与意义 2

1.3研究思路、创新点和章节结构 4

总体思路与创新点 4

章节结构 7

2 文献综述 10

2.1我国再发行制度的变迁 10

国外的股票公开发行制度 10

我国股票公开发行制度的变迁 11

我国再发行的门槛制度 16

2.2再发行的文献研究 21

再发行长期业绩的文献研究 21

再发行后的长期业绩恶化的理论解释 23

募集资金投向变更的文献研究 28

现有研究的不足及本书的研究计划 30

3 再发行圈钱的理论模型 32

3.1引言 32

3.2再发行理论模型的框架 33

各类股东决策环境和模型假设 33

再发行中各类股东的决策模型 38

再发行模型的两种分析角度 40

3.3再发行理论模型分析——短期角度 40

配股模型分析——短期角度 40

增发模型分析——短期角度 45

短期模型的结论总结 50

3.4再发行理论模型分析——长期角度 51

募集资金投资回报率与再发行后的基本变量 51

配股模型分析——长期角度 53

增发模型分析——长期角度 56

长期模型的结论总结及其与短期模型的比较 60

3.5再发行圈钱的因果链分析思路 61

再发行圈钱行为的界定及其动机 61

再发行圈钱行为的刻画与后果 64

再发行圈钱的因果链分析思路 67

3.6本章总结 70

4 再发行圈钱：从动机到行为 71

4.1引言 71

4.2再发行圈钱行为总体分析和研究方法 72

数据样本 72

再发行圈钱行为总体分析 73

研究假设和方法 77

4.3实证结果 81

各变量的基本统计情况 81

单变量分析结果 83

Logit回归结果 85

4.4本章总结 88

5 再发行圈钱：从行为到后果 89

5.1引言 89

5.2研究方法 90

5.3再发行后的长期业绩分析 91

再发行后长期业绩概况 91

规模效应能否解释我国再发行后的长期业绩恶化 98

盈余管理能否解释我国再发行后的长期业绩恶化 108

5.4再发行圈钱与再发行后的长期业绩恶化 111

再发行圈钱对会计业绩的影响 112

再发行圈钱对市场业绩的影响 116

多元回归分析 118

5.5本章总结 121

6 再发行圈钱：从行为到治理 123

6.1引言 123

6.2再发行圈钱与公司内部控制 124

研究假设与方法 124

实证结果 128

实证结论 133

6.3再发行圈钱与外部环境 133

研究假设与方法 133

实证结果 138

实证结论 142

6.4再发行圈钱的治理 143

6.5本章总结 145

7 回顾与展望 147

7.1回顾 147

7.2研究展望 151

参考文献 153

后记 165

表2-1我国股票发行制度的变迁过程 15

表2-2中国证监会对再发行的门槛规定 17

表2-3再发行长期业绩实证研究文献列表 22

表2-4再发行长期业绩恶化的理论解释文献列表 27

表3-1再发行理论模型的变量定义 37

表3-2长期模型与短期模型的比较 61

表3-3正常融资与再发行圈钱的区别 68

表4-1数据样本的个数情况 72

表4-2募集资金的滥用情况 74

表4-3募集资金滥用的年份分布情况 75

表4-4滥用募集资金的行业分布情况 76

表4-5再发行圈钱动机的变量含义与计算方法 79

表4-6再发行圈钱动机变量的基本统计情况 81

表4-7再发行圈钱动机的单变量分析 83

表4-8再发行圈钱动机的多变量Logit回归结果 86

表5-1再发行前后的ROA逐年比较表 94

表5-2再发行前后的ROE逐年比较表 94

表5-3再发行前后三年的ROA变化比较 95

表5-4再发行前后三年的ROE变化比较 96

表5-5再发行后的长期市场回报率 98

表5-6小规模公司和大规模公司的再发行前后三年的ROA变化比较 103

表5-7小规模公司和大规模公司的再发行前后三年的ROE变化比较 104

表5-8小规模公司与大规模公司的市场业绩比较 107

表5-9再发行前后的CFO比率逐年比较表 110

表5-10再发行前后三年的CFO变化比较 111

表5-11募集资金滥用组与未滥用组的ROA比较 112

表5-12募集资金滥用组与未滥用组的ROE比较 114

表5-13募集资金滥用组与未滥用组的CFO比率比较 115

表5-14募集资金滥用组与未滥用组的市场业绩比较 118

表5-15再发行后长期会计业绩的多元回归结果 119

表6-1内部控制制度变量与计算方法 126

表6-2内部控制变量的基本统计情况 129

表6-3内部控制变量按年份的统计情况 129

表6-4内部控制的单变量分析 130

表6-5内部控制的多变量Logit回归结果 131

表6-6外部环境变量与计算方法 137

表6-7外部环境变量的基本统计情况 139

表6-8外部环境变量按年份的统计情况 139

表6-9不同门槛下的滥用组与未滥用组的情况 140

表6-10外部环境的单变量分析 140

表6-11外部环境的多变量Logit回归结果 141

图1-1研究思路图 5

图1-2本书的框架结构 8

图3-1配股下两类股东的决策过程 35

图3-2再发行圈钱因果链示意图 69

图5-1再发行公司的资产报酬率（ROA）比较 92

图5-2再发行公司的净资产收益率（ROE）比较 93

图5-3再发行后36个月的市场回报率（以市场为比较基准） 97

图5-4再发行后36个月的市场回报率（以对照组为比较基准） 97

图5-5按规模分组的再发行公司未经调整的ROA比较 99

图5-6按规模分组的再发行公司经市场调整的ROA比较 100

图5-7按规模分组的再发行公司经对照组调整的ROA比较 100

图5-8按规模分组的再发行公司未经调整的ROE比较 101

图5-9按规模分组的再发行公司经市场调整的ROE比较 102

图5-10按规模分组的再发行公司经对照组调整的ROE比较 102

图5-11按规模分组的再发行公司的累积回报率比较 105

图5-12按规模分组的再发行公司的经过市场调整的累积回报率比较 105

图5-13按规模分组的再发行公司的经过对照组调整的累积回报率比较 106

图5-14再发行公司与市场和对照组的CFO比率比较 108

图5-15滥用组和未滥用组再发行后三年内的未调整股价回报率 116

图5-16滥用组和未滥用组再发行后三年内的市场调整回报率 117

图5-17滥用组和未滥用组再发行后三年内的对照组公司调整回报率 117